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目前理文玖龙吨纸净利已达5或10年来最高水平

发布时间:2021-07-22 07:03:04 阅读: 来源:灰浆泵厂家
目前理文玖龙吨纸净利已达5或10年来最高水平

理文、玖龙吨纸净利已达5或10年来最高水平

发布日期: 来源:长江证券 责编:羽佳 浏览次数:3334版权与免责声明

核心提示:2018年3月,废纸新规实施,业内一直关注废纸新规对箱板瓦压力实验机误差消除方法:楞行业的影响。随着废纸进口新政落地,废纸系纸品行业进入原料竞争阶段,行业龙头开始在海外布局浆纸产能。但海外扩张具备较高壁垒,一旦国内废纸原料出现中长期短缺的趋势,龙头优势将凸显,行业集中度有望大幅提升,玖龙、理文等龙头纸厂的盈利能力将不断回升。

【中国包装讯】2018年3月,废纸新规实施,业内一直关注废纸新规对箱板瓦楞行业的影响。随着废纸进口新政落地,废纸系纸品行业进入原料竞争阶段,行业龙头开始在海外布局浆纸产能。但海外扩张具备较高壁垒,一旦国内废纸原料出现中长期短缺的趋势,龙头优势将凸显,行业集中度有望大幅提升,玖龙、理文等龙头纸厂的盈利能力将不断回升。

从玖龙、理文看行业发展:龙头纸厂享低价外废带来的成本红利,盈利能力有望回升

1、龙头享外废“量与质”红利,盈利能力有望回升

2018年3月,废纸新规已经实施,业内一直关注废纸新规对箱板瓦楞行业的影响。就目前来看,国内企业对废纸进口额度与含杂率实施政策均保持观望,外废购买相对谨慎,导致1月废纸进口数量同比下降44.39%,中国需求的减少直接导致外废价格的大幅下降。

截至目前,废纸新规执行情况仍不明朗,长江证券判断,各企业外废进口仍将延续谨慎态度,外废进口量下降趋势或将至少延续至5月,外废价格难有反弹空间。龙头因拥有稳定优质的国内外废纸回收渠道,以及较大的废纸审批额度,在量与质方面均存显著优势,或将持续享受低价外废带来的成本红利,盈利能力有望回升。

上市公司废纸进口额度及占比情况(万吨):

玖龙、理文和山鹰内外废渠道情况:

2、废纸新规加剧原料竞争、利好龙头,行业集中度有望大幅提升

随着废纸进口新政落地,废纸系纸品行业进入原料竞争阶段,除提升外废含杂率的方式外,行业龙头开始在海外布局浆纸产能。海外扩张具备较高壁垒,一旦国内废纸原料出现中长期短缺的趋势,龙头优势将凸显,行业集中度有望大幅提升。

玖龙:享外废低成本红利,吨纸净利超680元/吨,达到近10年最高水平

1、高速扩张,推动玖龙国内箱板瓦楞市占率升至18.9%

玖龙纸业是亚洲最大的箱板原纸生产商,公司拥有卡纸758万吨、高强瓦楞纸340万吨、涂布灰底白板纸产能260万吨,此外拥有环保型文化纸产能45万吨。公司主有的采取普通皮带要面对中国市场,产能布局全国,以广东东莞(占比37.40%)、江苏太仓(占比21.60%)、天津(15.30%)、重庆(9.60%)以及福建泉州地区(4.60%)为主,在越南(3.20%)亦有布局。

玖龙纸业在国内箱板瓦楞纸的市占率为18.90%,2018FYH1(2018财年上半年),国内销售收入占其总销售收入的97.4%。

2、环保严监管推动行业景气提升,玖龙盈利能力大幅提升

2018财年上半年,玖龙纸业实现营收262.54亿人民币,同增36.98%,实现归母净利润43.29亿人民币,同增126.11%。由于保价惜售,销量同比下降10.7%,不过受益于纸价大涨,以及外废低成本优势,公司盈利能力大幅提升,吨纸净利润超680元/吨,毛利率/净利率同增6.27/6.48pct至24.52%/16.49%,达到近10年来最高水平。

3、玖龙未来两年计划新增产能325万吨,行业地位进一步提升

未来两年内,玖龙纸业计划新增卡纸产能325万吨,总产能提升至1728万吨。2018年,泉州、重庆和河北产线将投产,考虑到这些地区均存在局部供给缺口的问题,预计投产后将推动市占率提升。未来几年,在新产能的审批难度显著加大的趋势下,玖龙将充分受益于此前高杠杆的扩张战略,市占率具备较大的提升空间。

4、玖龙原料优势显著,进口废纸额度已占总额度31%

玖龙纸业在废纸额度以及废纸质量方面均有绝对优势,可保证其优质外废的进口:在废纸额度方面,2018年玖龙有168万吨进口废纸额度(截至第七批),占总额度31%;在废纸质量方面,目前废纸回收行业内0.5%的含杂率是比较难达到的,其关联公司美国中南作为海外废纸回收龙头,有能力在国家严控废纸进口背景下为公司提供含杂率合格的废纸,进一步强化了公司的原料优势。

理文:盈利能力全行业最优,吨纸净利达混合材料3条材料开发路径2013年以来高点

理文造纸是国内第二大箱板瓦楞纸企,公司拥有包装纸603万吨、生活用纸68.5万吨、木浆产能18万吨,产能主要分布在广东东莞、江苏常熟、重庆永川以及江西九江等地,海外则布局越南。优秀的成本管控能力使其盈利能力全行业最优,其中公司原材料中废纸利用率为98%,为全球箱板原纸生产商中最高循环再用率的企业之一,资源消耗亦处于较低水平,其中吨纸耗水量低工资就会越高于10立方米,吨纸耗煤量为0.34吨(国家标准为0.6吨)。

行业高景气,盈利能力试样材质有金属和非金属之分再创新高。2017年,理文造纸实现营收261.37亿港元,同增40.63%,实现归属净利润50.40亿港元,同增76.07%。分产品看,包装纸实现收入2311.03亿港元,同比增长35.60%,占比89.42%;卫生纸增长迅速,实现收入27.19亿港元,同比增长171.38%,占比10.52%。报告期内,受益于造纸行业供需持续向好,公司盈利得到大幅度提升,吨纸净利达913港元,毛利率/净利率同增6.83/3.88pct至29.08%/19.28%,达2013年以来高点。

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