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【资讯】新一轮退市制度改革将到来

发布时间:2020-10-17 02:11:48 阅读: 来源:灰浆泵厂家

新一轮退市制度改革将到来

7月4日,中国证监会就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见征求意见稿》以下简称为《意见稿》向社会公开征求意见,标志着新一轮退市制度改革正式启动。  此轮退市制度改革的核心内容主要包括两个方面:一是健全与完善上市公司自主退市制度,新公布的退市制度方案扩展了主动退市的方式,为有主动退市需求的公司提供多样化的路径选择;二是实施重大违法公司强制退市制度,对存在欺诈发行、重大信息披露违法等市场反应强烈的违法行为的公司,证监会将予以强制退市。从这两项内容不难发现,本轮退市改革采用多元化退市指标,促进主动退市与强制退市并行,目标在于建立市场化、法治化和常态化的退市机制。

退市制度需动真格  2014年对于资本市场来说,是名副其实的改革年,改革的力度和频率都可称为罕见。仅仅在上半年中,就经历了从新股发行改革、新三板市场扩围、沪港通制度落地到新“国九条”(即《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》)的推出等一系列改革,其中,市场关注度最高的莫过于退市制度的进一步完善。  事实上,早在1993年,A股市场就确定了退市制度,2012年,证监会又推出了新版退市制度,2001年?水仙电器以及广东金曼两家公司股票成为首批依法退市公司,2014年6月?长油公司成为A股历史上首家退市的央企。然而与此同时,仍然存在如典型问题公司南纺股份这样尽管已收到证监会行政处罚决定书,却由于在2012年通过非经常损益实现盈利,最近三年并未连续亏损,而无法按照现行《证券法》和交易规则对其实施暂停上市或者直接退市的案例。据了解,目前我国证券市场上超过2500家上市公司中,沪深交易所完成退市的只有78家。  对于中国证券资本市场,尤其对于一向“重发行、轻退市”的A股市场来说,健全退市制度十分关键。正如北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐所总结的:“A股市场上市难、退市更难是长期存在的问题,在完善好退市制度的基础上,更为关键的在于要能在实践中确保已有制度发挥出作用,并在监管过程中使其得以遵守和执行。”  实际上,此前我国《证券法》已有关于“重大违法行为”暂停上市的相关规定,但却缺乏相关标准,使得一些公司得以钻空子继续在夹缝中生存,对此曹凤岐认为,想要划定一个统一的量化标准并不是一项简单易行的工作,同时由于各家上市公司的具体情况各异,使用具体的统一指标也并不科学,“关键在于尽快明确针对不同情况的相关细则,并出台可操作标准,同时采用‘案例法’的类似方式,基于此前已出现的案例对新状况进行判定并对细则加以完善。”  北京大学经济学院金融学系副主任吕随启指出,上市公司退市的一大阻力来自于地方政府,为了政绩以及地方的经济利益,一些地方政府可能出现阻挠退市的行为,“实际上是多种利益的纠葛和博弈。”他这样对中国经济时报记者表示。  此外,曹凤岐补充说:“来自投资者的阻力也是阻挠退市顺利进行的一个重要原因。”他认为,投资者出于自身利益考虑,自然难以接受,不希望所持股票出现退市的状况,从而通过各种方式阻挠退市。加上近年来ST股大热,炒重组ST股风行,对退市制度的落实及实施确实造成了较大阻力。“这就随之提出了对于退市制度中对于投资者尤其是中小投资者利益保护的问题,不解决这个问题,退市改革就无法切实、良好地发挥作用。”他说。  另一方面,曹凤岐向本报记者介绍,由于退市程序较繁琐加上周期较长,使得一些上市公司借机采用资产重组、“借壳上市”的方式来躲避退市,这也就要求进一步加强对“壳资源”的监管。此外,长期以来,“退市”被当作一种负面标签,使得上市公司往往采取各种方式来规避退市,也是造成退市难的原因之一。  在吕随启看来,退市制度的完善与推进时机已经成熟,乃是大势所趋,但在健全、科学的制度为前提下,更为关键的在于严格落实退市制度的规范要求,如果没有决心和魄力动真格,那么退市制度只能形同虚设。  配套制度安排要协同推进  吕随启指出,退市是一项复杂的工作,退市制度改革在推进的过程中,还必须配合多种配套制度如发行制度和资产重组规则等的共同完善和推进。  《意见稿》中同样提到了完善与退市相关的配套制度安排,如对强制退市公司股票设置“退市整理期”;为防止部分投资者特别是中小散户以投机为目的参与退市公司股票交易,还明确要求证券交易所须安排相应投资者准入制度;以及统一安排强制退市公司股票在全国股转系统设立专门层次挂牌交易等。  曹凤岐再次强调了对于“壳”资源的监督与管理。除此之外,针对新股的发行制度这方面,曹凤岐提出自己的观点,他认为,从大方向上来说,首先要做到监审分开,转变证监会职能,推动交易所改制。企业发行股票和上市首先由证券交易所来审,在证券交易所初审后,再上报证监会审查。证监会对拟发行公司不作价值判断,主要审查是否合规,信息披露是否真实,这样才能逐步从投资价值的实质审核向信息披露的形式审查过渡,推动核准制向注册制过渡。同时,曹凤岐强调,必须强化信息披露质量,强化公司治理和内控制度建设,还应该进一步完善发行审核的法律法规。  曹凤岐在其新浪博客中,从七方面列举了他关于新股发行体制改革意见:一、证监会对高于二级市场同行业平均市盈率的新股给予“窗口指导”;二、根据融资额度和市盈率发股;三、严格执行首日交易跌停板制度;四、减少网下向机构配售比例;五、暂停存量发行;六、落实发行人和中介机构的主体责任;七、积极慎重地推行股票发行注册制。  保护好中小投资者的合法权益  吕随启强调,保护好投资者利益应当是退市过程中的重点,也是一直以来的一大难点问题。此次的《意见稿》在处理退市与民事赔偿的关系上,强调了“重大违法公司及相关责任主体”而非“退市公司”的民事赔偿责任,要求重大违法公司及相关责任主体承担民事赔偿责任。除此之外,退市方案还强调要强化上市公司退市前的信息披露义务,完善主动退市公司异议股东保护机制。  但值得注意的是,虽然此前的《证券法》和此次的《意见稿》都强调了上市公司的信息披露义务,并要求重大违法公司及相关责任主体通过回购股份等方式补偿投资者损失,然而在具体规则上却缺乏操作性界定,这无疑是不利于退市制度成功实施的。  曹凤岐认为,进行退市制度改革不是一蹴而就的事情,改革中出现问题也是难免的,在这种情况下,必须采取一些措施稳定市场。他指出,改革不可避免会有成本,重要的是成本应合理分担,正如前文中他提到的,保护投资者尤其是中小投资者是实践退市制度的保证之一,不能让公众股东承担所有损失。  曹凤岐建议,要切实保护投资者的合法权益,需要做到以下几点:把融资(圈钱)市场变为投资市场;把短期投机市场变成长期投资市场;把广大投资者(尤其是中小投资者)赔钱的市场变成赚钱的市场。他认为,保护投资者最好的办法是加强信息披露制度建设,做到市场公正、公平、公开,对虚假陈述、内幕交易等进行严厉处罚;完善发行与交易制度,平衡一级市场和二级市场;加强分红约束,实行投资者集体诉讼制度等。  与此同时,曹凤岐强调,对于投资者来说,要转变观念和心态,改变炒重组股等“刚兑”的习惯,提高风险意识,在参与市场时要充分考虑退市风险。

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